La economía global se apoya sobre una base menos sólida ahora que antes, cuando los tipos de interés y la inflación seguían una trayectoria descendente y el comercio internacional estaba en pleno auge.

Es poco probable que la productividad aumente mucho en lo que queda de década, ya que la globalización se ha estancado y las empresas deben lidiar tanto con los crecientes costes de la transición hacia las cero emisiones netas como con la escasez de mano de obra. Por consiguiente, esperamos un crecimiento del PIB tan solo moderado durante los próximos cinco años.

La inflación también representará una dificultad persistente: aunque acabará situándose dentro de los objetivos de los bancos centrales a finales de esta década, será más volátil de lo que les gustaría a los responsables políticos.

Para los inversores activos, obtener rentabilidades superiores en un contexto así implica contemplar el panorama de inversión desde un prisma diferente.

Problema La rentabilidad de la renta variable ya no será tan superior a la de la renta fija como antes. La dispersión de las rentabilidades entre los mercados de renta variable regionales y nacionales se verá reducida drásticamente. Los próximos cinco años se caracterizarán por una caída constante del dólar estadounidense.

Solución Aumentar la asignación a renta fija, especialmente a bonos corporativos, ya que nuestro análisis indica que la renta fija ofrecerá una rentabilidad ajustada al riesgo más favorable que la renta variable. A los inversores en renta variable puede resultarles más ventajoso invertir a nivel sectorial o temático. Invertir en clases de activos que ofrecen rentabilidades positivas cuando baja el dólar, como los bonos emergentes y las materias primas.

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Desde los bonos “high yield” estadounidenses hasta la deuda privada europea, creemos que los mercados de crédito ofrecen algunos de los puntos de entrada más atractivos y algunas de las mejores perspectivas de rentabilidad para el próximo quinquenio. En el crédito cotizado, las rentabilidades probablemente serán similares a las de la renta variable pero con menos riesgo, menos volatilidad y un universo de inversión más amplio. Las valoraciones son atractivas, los defaults deberían seguir manteniendo un rumbo favorable, el apalancamiento de las empresas debería mantenerse bajo y la cobertura de los tipos de interés en unos niveles cómodos.

En deuda privada, los rendimientos también parecen atractivos en comparación con la renta variable sobre una base ajustada al riesgo. Este mercado de rápido crecimiento se beneficia de unos tipos variables y unas garantías sólidas. En el crédito, tanto público como privado, observamos una fuerte demanda por parte de los inversores, respaldada por la jubilación de los “baby boomers” y por la reasignación de los billones de dólares depositados actualmente en fondos del mercado monetario.

2.8 trillion USD Que el mercado de financiación privada alcanzará los 2,8 billones de USD en 2028, frente a los 1,6 billones de USD actuales.

Fuente: Preqin.

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*Los datos simulados y las cifras de previsiones proyectadas presentados en el Anexo son cifras hipotéticas, no auditadas y elaboradas por Pictet Asset Management (Europe) SA. Los resultados tienen una finalidad meramente ilustrativa. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de los resultados futuros, que podrían ser diferentes. La rentabilidad futura proyectada no es indicativa de las rentabilidades reales y existe el riesgo de que se produzcan pérdidas sustanciales. Los resultados de rentabilidad hipotética tienen muchas limitaciones intrínsecas, algunas de las cuales, pero no todas, se describen en el presente documento. No se hace manifestación alguna acerca de si las cuentas registrarán, o tienen probabilidades de registrar, beneficios o pérdidas similares a los aquí indicados. Una de las limitaciones de los resultados de rentabilidad hipotética es que, por lo general, se elaboran con la ventaja del conocimiento retrospectivo. Los resultados de rentabilidad hipotética contenidos en el presente documento representan la aplicación de los modelos cuantitativos en vigor actualmente en la fecha arriba indicada, y no puede darse ninguna garantía de que los modelos sigan siendo los mismos en el futuro, ni de que una aplicación de los modelos actuales en el futuro vaya a producir resultados similares, porque las correspondientes condiciones del mercado y económicas que predominaron durante el período de rentabilidad hipotética no se repetirán necesariamente. Existen otros muchos factores relacionados con los mercados que no pueden tenerse totalmente en cuenta en la elaboración de resultados de rentabilidad hipotética, todos los cuales pueden afectar negativamente a los resultados de rentabilidad real. Los resultados de rentabilidad hipotética tienen una finalidad meramente ilustrativa. Los índices no se gestionan, no reflejan comisiones de gestión o de negociación, y no se puede invertir directamente en un índice. No existe ninguna garantía, ni explícita ni implícita, de que vayan a lograrse los objetivos de rentabilidad a largo plazo y/o volatilidad. Las rentabilidades y/o la volatilidad reales pueden ser superiores o inferiores a lo esperado. Previa petición, se facilitará una lista completa de las hipótesis empleadas.

**Basado en una cartera de volatilidad equivalente, añadiendo “high yield” global a la asignación de riesgo e “investment grade” global a la asignación libre de riesgo, manteniendo igual la asignación de riesgo nocional. Para una cartera optimizada, las asignaciones son las siguientes: de 60/40, 47,2% a renta variable, 12,8% a HY, 40% a IG; de 50/50, 34,3% a renta variable, 15,7% a IG, 50% a HY; de 40/60, 21,4% a renta variable, 18,6% a HY, 60% a IG; de 30/70, 8,5% a renta variable, 21,5% a HY, 70% a IG. Los índices de referencia son: MSCI ACWI, FTSE WDBI, ICE BofA Global HY, ICE BofA Global IG. Datos del período comprendido entre el 01/05/2004 y el 30/04/2024